엔비디아 실적 서프라이즈: H20 손실 45억 달러에도 시간외 5% 급등한 이유
실적 발표 직후, 시장의 반응은 폭발적이었다
2025년 5월 28일, 엔비디아가 2026 회계연도 1분기 실적을 발표했습니다. H20 중국 수출 금지로 45억 달러라는 천문학적 손실을 기록했음에도, 주가는 시간외 거래에서 2-5% 급등했습니다.
왜일까요? 답은 숫자 속에 숨어 있습니다.
핵심 실적 지표: 예상보다 선방했다
📊 주요 실적 요약
매출: $441억 (예상 $432.9억) ✅
- 전년 대비 +69% 성장
- 컨센서스 상회
조정 EPS:
- 발표: $0.81 (예상 $0.93) ❌
- H20 비용 제외 시: $0.96 ✅
조정 총이익률:
- 발표: 61.0% (예상 71%) ❌
- H20 비용 제외 시: 71.3% ✅
💡 핵심 포인트
시장이 주목한 것은 **"H20 제외 수치"**입니다:
- EPS: $0.96 > 예상 $0.93
- 마진: 71.3% (역대급 수준 유지)
의미: H20 손실은 일회성, 본업은 탄탄하다!
H20 비용 분석: 나쁜 소식 속 좋은 소식
예상보다 줄어든 손실 규모
초기 추정: $55억 실제 비용: $45억 절감액: $10억
절감 비결: 천재적인 전환 전략
"Amkor에 맡겼던 CoWoS-S 패키징 캐파를 H200으로 돌렸다"
번역:
- 중국 못 팔면 다른 데 판다
- 생산 라인 즉시 전환
- 손실 최소화 성공
H20 매출 현황
1분기 실제 매출: $46억 출하 못한 매출: $25억 추가 2분기 예상 손실: $80억
합계: 약 $150억 규모의 중국 비즈니스 타격
2분기 가이던스: 보수적이지만 견고하다
📈 가이던스 분석
2분기 매출 전망: $450억 ±2%
- 중앙값: $450억
- 컨센서스: $455억 (약간 미달)
하지만 주목할 점:
- H20 손실 $80억 이미 반영
- 실질 성장은 더 강력
- 보수적 가이던스 = 상향 여지
진짜 하이라이트: 블랙웰과 미래 성장동력
🚀 블랙웰 NVL72 양산 돌입
젠슨 황 CEO:
"획기적인 Blackwell NVL72 AI 슈퍼컴퓨터가 본격적인 대량 생산에 들어갔다"
중요성:
- 추론용 "생각하는 기계"
- MLPerf 벤치마크 30배 성능
- 2분기부터 본격 출하
🎮 깜짝 성과: 게이밍 부문 부활
게이밍 매출: $38억 (사상 최대)
- 전년 대비: +42%
- 전분기 대비: +48%
특별 발표: 닌텐도 스위치 2에 NVIDIA 칩 탑재!
🌍 글로벌 확장 가속
신규 파트너십:
- 사우디아라비아: AI 팩토리
- UAE: 국가 AI 인프라
- 대만: 슈퍼컴퓨터 센터
- 일본: 양자연구 센터
- GM: 자율주행 + 로보틱스
부문별 실적 상세 분석
데이터센터: 여전히 킹
매출: $391억 (전체의 88.7%)
- 전년 대비: +73%
- 약간 컨센서스 미달 (H20 영향)
네트워킹: 깜짝 스타
매출: $49.6억
- 예상: $34.5억
- +44% 서프라이즈!
잉여현금흐름: 현금 제조기
FCF: $261.4억
- 전년 대비: +75%
- 매출 대비 FCF 비율: 59%!
향후 전망: 3가지 시나리오
🚀 강세 시나리오 (확률 50%)
조건:
- 블랙웰 수요 폭발
- H20 대체 수요 확보
- 토큰 성장 지속
2026년 목표: $500-600억 분기 매출
➡️ 중립 시나리오 (확률 35%)
조건:
- 현 수준 성장 유지
- 중국 리스크 지속
- 경쟁 심화
2026년 목표: $450-500억 분기 매출
📉 약세 시나리오 (확률 15%)
조건:
- 글로벌 경기 침체
- AI 투자 축소
- 심각한 공급 차질
2026년 목표: $400-450억 분기 매출
투자 포인트: 왜 시간외 5% 급등했나?
1. H20 최악 시나리오 회피 ✅
- $55억 → $45억 비용 절감
- 효율적 전환 입증
2. 블랙웰 본격 양산 ✅
- 차세대 성장 동력 확보
- 30배 성능 = 가격 프리미엄
3. 다각화 성공 ✅
- 게이밍 부활
- 네트워킹 서프라이즈
- 글로벌 확장
4. 현금 창출 능력 ✅
- FCF $261억 = 투자 여력
- 주주 환원 가능성
리스크 요인: 여전히 존재한다
⚠️ 단기 리스크
- 2분기 H20 추가 손실 $80억
- 가이던스 컨센서스 소폭 미달
⚠️ 중장기 리스크
- 중국 시장 영구 손실 가능성
- 공급망 제약 지속
- 밸류에이션 부담
결론: 단기 충격 흡수, 장기 성장 궤도 유지
엔비디아의 1분기 실적은 **"위기 관리의 교과서"**였습니다.
핵심 메시지:
- H20 $45억 손실은 아프지만 일회성
- 본업 마진 71.3%는 여전히 독보적
- 블랙웰 양산으로 새로운 성장 사이클
- 중국 외 글로벌 수요는 폭발적
시간외 2-5% 급등은 시장이 이를 인정했다는 증거입니다.
단기적으로는 H20 여파가 남아있지만, 장기적으로 AI 인프라의 절대 강자 지위는 흔들리지 않습니다.
젠슨 황의 말대로:
"NVIDIA의 AI 인프라에 대한 글로벌 수요는 믿을 수 없을 만큼 강력하다"
투자 판단:
- 단기: 변동성 대비 (H20 오버행)
- 중장기: 강력한 매수 (AI 대세 수혜)
엔비디아는 여전히 **"AI 시대의 Intel"**입니다. 그리고 우리는 아직 AI 시대의 초입에 있을 뿐입니다.
면책조항: 본 글은 정보 제공 목적으로 작성되었으며, 투자 권유가 아닙니다. 모든 투자 결정은 개인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.